公司是我国内窥镜下诊疗器械的领军企业,在产品布局和技术实力方面均处于领先地位,近年来业绩持续快速增长,2016-2018年营收复合增长率达到49%。公司经过近20年的发展,已构建内镜诊疗、肿瘤消融和EOCT影像三大核心产品技术平台,未来成长空间广阔。我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.10、2.85、3.72元,给予公司2019年30-40倍PE,对应合理价格区间为63-84元。
   
公司是我国内窥镜下诊疗器械的领军企业,已在全球市场占据稳定市场份额。公司由非血管支架产品起步,是我国最早从事内窥镜下诊疗器械生产研发的企业之一,目前在该领域已处于国产领先地位,具备较强的国际竞争力。内镜诊疗器械的全球市场规模超过50亿美元,年增长率约5%,而国内目前内镜检查的渗透率较低,市场增速远高于国际水平。公司作为国内龙头,在产品布局和技术实力方面均有较强竞争优势,近三年内镜业务收入复合增速达到46%,是公司目前的核心增长点。
   
战略布局肿瘤消融和EOCT,将成为公司未来重要增长点。公司近年来内生外延双轮驱动,收购康友医疗后成为我国领先的肿瘤消融设备制造商,同时与美国约翰霍普金斯大学合作,获得EOCT产品的核心技术,已获美国FDA临床试验批准并且进入了国内医疗器械绿色审批通道。EOCT作为当前癌症早期筛查的最尖端产品,应用前景广泛,具备较大的市场潜力,有望成为公司未来的重要新增长点。
   
公司正处于快速发展期。受益于国内内镜诊疗市场的快速发展以及核心产品可旋转重复开闭式软组织夹的成功推广,公司近五年来营收和净利润的复合增长率分别达到40.4%和50.6%,近三年更高达49.2%和76.8%,正处于快速发展阶段。
   
盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.80、3.80、4.96亿元,增速46%、35%、31%。按发行后1.33亿股本计算,EPS分别为2.10、2.85、3.72元,结合公司经营情况、所处市场前景和可比公司估值水平,给予公司2019年30-40倍PE,对应合理价格区间为63-84元。
   
风险提示:产品大幅降价;研发进度不及预期;海外市场发生较大波动。